融成商讯分享——瑞幸咖啡，崩了-凯发推荐

被半佛仙人奶了一年的（ 国货之光，资本市场收割机，刷锅水届卡丽熙，美股骚操作王，优惠券打印机，咖啡因散播者，知名牛奶糖浆销售企业 ）瑞幸咖啡，今天终于爆雷了。。

在美股开盘前，半个小时之内直接跌了 82% （ 1.8 折优惠券？ ），跌幅最大的时候甚至一度超过了 85% ，最终尾盘跌幅是75.57%，真是让人惊心动魄的蹦极大冒险。。

搞得股民一打开证券账户就一脸懵逼，这是搞啥嘞，好好的，怎么说跳就跳了？你要是这么玩心跳，我可要也跟着跳了哦。。

尤其美国股民，更是不知所以。

十几个小时前，大家还纷纷下注瑞幸，因为短短两年的时间，瑞幸的门店数量已经超越了星巴克，开拓了巨大市场。

19 年 q3 季度第一次在门店层面实现盈利，还开启了无人零售战略，在加上 app 上开启的电商入口，这妥妥是下一个星巴克  711  亚马逊的节奏啊 ~ 

这么好的故事，怎么就崩了？

其实这事儿也不是毫无预兆的，早在今年 2 月份的时候，著名做空大佬 “ 浑水 ” 就公开了一封匿名人士给他们的瑞幸分析报告。

不得不说，差评君在粗略看过这个长达 89 页的报告后，为瑞幸默默点上了一根蜡烛。

我们要知道，这个报告并不是浑水自己调查的，想必他们也是觉得这个匿名人士的证据和数据有一定可信度，才向外发布。

确实，这位匿名人士是动了真格。

他居然调动了瑞幸的 92 名全职员工和 1418 名兼职员工为他提供内部信息，并且成功拿到了 981 个门店的监控，视频证据时长 11260 个小时。而且这些视频都是能完整展示门店从开门到关店的录像，保证了证据的连贯性。

这么有了这么多证据，他得出了一个结论：2019 年第三季度瑞幸每家门店的日销量至少夸大了 69% ，第四季度就更过分了，至少夸大了 88% 。

而且瑞幸将广告支出夸大了超过 150% ，而这部分实际没用上的广告费很有可能就填了营收的窟窿。

同时，瑞幸高层大量质押股票；并且大量增发债券，有可能从中套现。

然后，报告中详细分析了瑞幸的商业模式缺陷：主要是中国人没有喝咖啡的饮食习惯，并且对价格敏感，瑞幸现在这种模式无法创造利润，注定会 game over 。

在这份报告里，这位匿名人士详细的展示了他的证据，包括店长指挥店员伪造取餐码号码，制作虚假的客单量的微信记录。

他明确在报告里写道: 每个瑞幸门店都有 8 个监控摄像头，可以直接观察到收款柜台的一切动作，完全可以在那 11260 小时的监控里核对，所以他的数据是非常完备的。

为了调查瑞幸顾客的客单价，他一共收录了 25843 份客户收据，并通过统计学计算得出结论：瑞幸在财报中大幅抬高了客户的客单价。

甚至，这位匿名人士，为了佐证瑞幸的危险程度，还把瑞幸的领导层在神州租车或老东家时做的黑料也抖搂出来了，什么股权套现、内部交易、犯罪记录啥的，太狠了。

瑞幸 cmo 杨飞曾被判刑▼

报告一发，瑞幸的股票应声大跌。

但是当时并没有跌的像今天一样多，一方面是因为瑞幸刚发布了新战略，另一方面瑞幸很快做了回应。

大致意思就是： “ 你没有看明白我们的商业模式、你的论证方式有缺陷、你对我们有误解。我们自己都有记录，不怕查 ” 。

此番回应异常强硬，但是确实有用，瑞幸的股票很快就升回来了。。

但是没有想到，这件事情并没有不了了之。

浑水仍然孜孜不倦的推动事情的发展，甚至在昨天，已经有至少 6 家律所发表声明，召唤瑞幸的投资者对瑞幸进行集体诉讼。

而今天的暴跌，正是因为瑞幸刚刚发的这一份公告：

大概说的是：

 “ 我们瑞幸成立了一个特别委员会，并聘请了独立法务会计专家，内部调查出 coo 和他的几个属下捏造了某些交易，现在我们已经把他们开除并保留起诉权利！ ” 

 “ 这几位从 2019 年二季度到四季度搞了 22 亿的虚假交易，随着调查深入，这个数字可能会变动。所以，投资者们就不要信我们之前 2019 年的财报了 ” 

22 亿虚假交易。。太牛了。。。没准再往下查，瑞幸的这种低价换客流量的模式，真的是存在问题的。

瑞幸咖啡的崛起，曾经是一个资本的奇迹。

作为中国版“星巴克”的瑞幸咖啡由原神州优车集团ceo钱治亚创建，于2018年1月1日陆续在北京、上海等13个城市试营业，并于2019年5月17日登录美国纳斯达克，从创立到ipo，瑞幸咖啡只花了17个月时间，创造全球最快ipo公司的纪录。

而它的目标并不仅仅只是上市，在敲钟仪式上，瑞幸咖啡ceo钱治亚在现场发布《瑞幸咖啡宣言》称，中国咖啡与美国咖啡并没有什么差距。相比上市之前，上市后的瑞幸依旧受到国内外资本的青睐，股价一路走高，一度突破50美元。

根据机构提交的数据，截至2019年底，瑞幸咖啡受到机构投资者的青睐，去年第四季度，机构增持达到2.89亿股，新进机构持有股份1.45亿股。

截止去年底，瑞幸咖啡持仓最大的前十大机构股东是资本研究全球投资者（capital research global investors），持有6032万股，其次是孤松资本、alkeon资本公司、美国银行、melvin资本管理公司、瑞银、darsana资本、瑞信、janus henderson和sylebra资本。

某用户笑称：瑞幸让老百姓便宜喝上咖啡，而且还融美国人的钱，割美国的韭菜，真是良心企业。

某用户@ricky说：前几天瑞幸的薪酬委员会刘二海离职，我和旁边的人说完了完了瑞幸可能要出事。那哥们猛拍了下大腿，说：卧槽!我还有好多瑞幸的券没用完……

在暴跌发生后，平时没什么成交的put（平均几十份成交），在3月30日突然成交了2.2万份5月15日到期行权价是15美元的put，嗯，确实诡异。

这个事儿，其实没有太多好讨论的。财务造假欺诈，这在证券市场是重罪。在美国市场，投资人，监管机构以及司法部门都对此有严厉打击。一旦因为造假和欺诈导致投资者出现重大损失，那么这个公司可能会面临：

1）投资者的集体诉讼。

2）sec（美国证监会）的巨额罚单（不光是钱，也包括强制退市）。

3）刑事责任。

除了以上三点，中国新修订的证券法赋予了中国证监会和公安司法机关“长臂管辖权”，瑞幸造假相关涉案人员同样可能要承担国内的违法责任。

所以简单来说，这么大的造假案爆出来，这个公司在资本市场基本就是凉凉了。

更重要的是，瑞幸的凉凉不光是关乎瑞幸本身，它有一个重要身份叫做“中概股”。它在美国股市，一定程度上代表中国。因此，瑞幸的造假，会破坏海外资本对中国公司的整体信任，进而对中国公司的治理水平和诚信度产生怀疑，这是非常恶劣的影响。

除了以上这个影响，说瑞幸是割资本主义的韭菜，这个说法也具有强烈的误导性。

要知道，很多投资在中概股上的资金，最终来源还是中国国内。因为国内对这些在中国经营的公司有着更直观的了解，因此国内很多投资人投资美股的首要选择，就是在美上市的中国概念股。我早年做美股交易的时候，就把最主要的中概股都买了一遍，你说我的钱是资本主义的还是社会主义的？

除了国内散户直接投资中概股，很多投资中概股的机构，其募集资金的来源也包括中国国内。因此，最终来说，因为资本的流动性，根本无法说投资瑞幸的钱，到底是资本主义还是社会主义。简单因为它在美国上市，就认为是割美国韭菜的钱，看问题显得有点过于表面。

第三，从企业经营本身的角度，瑞幸也树立了一个特别差的“榜样”形象。

本质上就是一个资本游戏。资本游戏就是讲故事，最后套现股份。至于再之后公司倒闭什么的，跟前期的资本也没关系了。最终接盘的是二级市场的投资者，以及公司的广大员工，你们觉得公司造假凉了之后，员工会好过吗？

说到资本游戏，大家还记得小黄车吗？我看不管是小黄车，还是小蓝杯，本质都没啥区别。只是小蓝杯玩得大一些，时间久一点。

资本对企业经营本身是可以产生好的推动作用的，如果它能真正抱着帮助企业做产品做服务为用户创造价值的目的进入的话。但如果一开始就抱着纯玩资本游戏，把做企业当作这个游戏的一个外壳表现，那么资本游戏的肮脏一面就暴露无遗。

当然，最终也会有人为这个游戏买单。只不过买单的人，可能不一定是赚得最多的人，这才是最令人唏嘘的地方。

产品的打磨，用户忠诚度的培育，品牌的沉淀，哪一样在两年之内可以完成？因此，当时的常识就告诉我，这个公司就是个资本游戏。根本不算真的踏踏实实做事情的公司。这样的公司能上市，能有资本退出赚得盆满钵满，这难道不是对那些认真经营的企业和踏实努力创业者的亵渎和侮辱吗？

瑞幸能走到今天，完全是一开始就注定的结局。造假导致凉凉，完全不值得任何同情。一家为了资本利益不惜造假欺诈的公司，不但不可能是民族之光，它只能是民族之耻。

来源公众号： 差评、 秦小明、 雪球